艾致富投資論壇

滬港通將於下個月正式開通，讓香港與上海兩市的投資人可以直接雙向投資。上一次兩市預計開通是在 2007 年時，引發資金流向香港股市，但後來並未開通，這次分析師則是預期資金將流向上海。

滬港通將允許中國的投資人投資香港 268 檔個股，而上海股市的 568 檔個股則是在開通之後，可以讓外國投資人透過香港券商的帳戶進行投資，但每年限制 480 億美元。儘管有這樣的限制，《MarketWatch》報導仍指出五大理由，認為此次滬港通將帶動上海 A 股爆發。

第一，相對估值使上海股市較港股便宜。香港幾檔大型股與標普相關性較高，而且香港不動產市場也接近歷史高點。中國投資人較難在香港找到便宜的個股，相較之下，上海股市仍較 2007 年的高點低了 60%。目前上海 A 股的本益比約為 96 倍，相較於亞股中是最低的股市。

第二，套利機會指向資金流向上海，而非香港。當滬港直通車於 2007 年首次宣佈時，許多中國投資人大批流向香港股市，推升本益比飆升至 60 倍，同時，香港的交易量達到 2000 億港元，約 260 億美元，是目前平均的 3 倍。雖然現在的價差沒有那麼大，但是只要價格較便宜的地方，就有上漲的空間，而上海股市顯然較港股便宜得多。

第三，政府加持有利上海股市。自從總理李克強於 4 月宣佈後，滬港通就獲得中國官方的高度支持。以中國由國家支撐的經濟，滬港通可望被解讀為政府再次將股市列為首要振興對象。

投資人可能將此視為重大的訊號，尤其改革是將人民幣國際化的關鍵策略並達到完全兌換的目標之一。滬港通目前只是初期方案，分析師認為規模可望擴大至其他股市，例如申圳股市，甚至可能包括倫敦金屬交易所。香港交易結算所於 2012 年成功收購全球最大基本金屬交易所，倫敦交易所。

第四，中國國內投資人可望出籠。過去 7 年來，內線交易和龐大的虧損導致中國投資人對於股市怯步。但隨著中國國家主席習近平的反貪行動，肅清部分不良的行為，可望激勵中國投資人開始投資。另一方面則是房地產證券化。由於中國房地產市場面臨修正，但目前房價仍偏高，許多人能力不及，但房地產證券化將有利於投資人以低價進場。

第五，指數包含將有助於提升機構加權。滬港通允許外資以非「合格外國機構投資人」的方式持有A股，將使中國股市被納外國外的指數，例如 MSCI、FTSE 和標準普爾等。CLSA 暗示，中國股市最快可望於 2015 年 9 月被納入這些指標中。部分分析師預估，開放上海股市可望為中國股市挹注 2 兆美元的全球投資資金，可望加重機構投資人的權重。

但滬港通並不是只有利無礙。官方為維持對股市的控制，仍對滬港通設定部分限制，例如投資人交易上海股市會比香港股票面臨更多的交易限制。此外，QFII 內部也不能進行股票或基金的轉換。此外，投資A股也將面臨限制和資本利得稅，而且也不准當日沖銷。

雖然分析師預期，滬港通開通後短期內會有一些波動震盪，但是長期來看，上海與香港的開放將對上海股市相當有利。